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SYS · 03　期权结构分析

蝴蝶量化系统
SPX Gamma 暴露结构

不对接券商、不下单。只做一件事：把 SPX 全链的 Gamma 暴露（GEX）与持仓（OI）结构拆开，算出 Zero-Gamma 翻转点、Call 墙、Put 墙和磁石位，然后据此推荐蝴蝶组合的三腿行权价，供手动交易参考。同一份结构还养着第二条策略线 —— 垂直价差，和蝴蝶正好互补。

标的SPX

默认口径0DTE

蝴蝶赌的是"钉在一点"

经典多头蝴蝶：买 1 张低行权价、卖 2 张中间、买 1 张高行权价，净支出建仓。价格到期时收敛在中心 B，收益最大。

买入 1×A   /   卖出 2×B   /   买入 1×C          净支出 Debit
                  └─ 中心 B = 最大盈利点

盈利区（到期价落在两个盈亏平衡点之间）亏损区（最大亏损 = 净支出）

示意图，不代表任何真实报价或推荐。系统给出的每个组合都会附三腿行权价、净支出、最大盈亏、盈亏比与盈亏平衡区间。

中心 B 怎么选：三种机制

① 磁石效应 Pinning

在 Gamma 极高处（正 Gamma 墙 / 最大 OI 关口），临近到期时价格容易被"磁吸"住。系统取现价附近磁性最强（高 Gamma × 高 OI）的行权价做中心，构造对称蝴蝶。

② 震荡区间 Range

Zero-Gamma 到 Call 墙之间，若市场处于正 GEX 低波状态，价格倾向区间内震荡。系统在该区间内部找持仓最密集的行权价做中心。

③ 双磁石宽蝶 DualPin

两个磁石磁力相当、钉哪边接近掷硬币时不选边：以磁力加权中点为中心开宽翼，罩住两个磁石位 —— 钉哪边都在盈利区。

结构长什么样

逐行权价算 Gamma 暴露，正负分居两侧。现价站在 Zero-Gamma 的哪一边，决定了整个市场的波动区制。

正 Gamma（做市商需反向对冲，抑制波动）负 Gamma（做市商需同向对冲，放大波动）

区制判断：现价站在 Zero-Gamma 的哪一边

现价 > Zero-Gamma　→　正 Gamma

低波、均值回归。做市商的对冲行为压制波动 —— 这是蝴蝶最舒服的环境。

现价 < Zero-Gamma　→　负 Gamma

高波、趋势。做市商的对冲放大波动，蝴蝶胜率下降。系统给出警示并暂停推送推荐更新，以免趋势日刷屏；回到正 Gamma 自动恢复并补推。

0DTE 的日内阶段

磁石算法的权重按阶段自适应，阶段与操作提示同时显示在监控状态栏、结构表和 Discord 卡片上。

另一条腿：垂直价差

蝴蝶赌「钉在一点」（低胜率高赔率），垂直价差赌「不越过一道墙」（高胜率低赔率）。两者互补，共用同一份 GEX 结构。

引擎只在正 Gamma 均值回归区制下动手：把空头腿藏在 Put 墙 / Call 墙（对冲密集带）之后，卖出当日到期的信用价差收权利金。负 Gamma 趋势日不出新信号。

≥ 0.40① 盈亏比权利金 ÷ 最大亏损。权利金必须足够厚

≥ 65%② 盈利概率 POP正态近似、尾部保守口径：σ 取 ATM 与空头腿 IV 中较高者折算，左尾侧自动更严，永不比 ATM 口径松

≥ 2%③ 期望值 / 最大亏损权利金须比保守公允价更贵 —— 真有便宜可占才出手，肥尾补偿不算优势

三重硬门槛全过才出信号，宁缺毋滥。看板面板会实时展示当前最优候选与三道门槛的逐项达标情况（各自的实际值与阈值），所以「今天为什么没信号」盘中随时看得见，不必等收盘总结。

「不拥挤」闸 —— 一个由实盘亏损催生的规则

每日上限仍是 2 单，但第二单不再对第一单一无所知：已有仓位正在承压时不叠加新仓。

起因是一次真实的盘中操作：10:01 卖出一张 put，11:38 现价跌破该腿并已触发亏损档，系统转身在上方 18 点卖出一张 call —— 两单合起来是个仅 15 点宽（0.32σ）的铁鹰。单腿各自都过了期望值门槛，组合起来却是负期望。

四日回放：只拦下那一笔，另外两天的第二单（当时第一单均处 90% 捕获）零误伤放行。
方案	合计结果
原样（每日 2 单，互不相关）	−$625
加不拥挤闸	+$45
把上限直接降到 1 单	−$765

注意最后一行：把笔数砍半反而更差，因为被砍掉的两个第二单都是赢单。 数量是钝刀 —— 该管的是相关性，不是笔数。

防守体系

三项触发条件，均按实盘数据重做过一次。
触发	说明
⏰ 尾盘了结提示	距收盘 20 分钟对每张未平仓的卡推一次，附当前平仓成本与落袋金额。本策略性价比最高的单项风控：实测此时平仓仅放弃 0~3% 权利金，却消掉 100% 尾部风险；反推"继续持有才划算"需要 98.6%~100% 的胜率。回放三天五张卡：总代价约 $31，仅其中一天就拽回约 $2,681。
🛡 L0 有效跌破空头腿	越线深度须超过一个防插针缓冲才算；触发后解除武装，须价格回到安全侧足够距离且间隔足够时间才重新武装。卡片如实报当前盈亏 —— 触线时很可能还在赚钱。
🛡 亏损分档 25 / 50 / 80%	按"已亏损占最大亏损的比例"分级，与止盈侧的"已捕获权利金比例"完全对称。各档一次性，一轮跨多档只发最高档并标记沿途。

为什么亏损档用比例而不用价位

盈亏平衡价不是稳定的痛感刻度：宽 30 点、盈亏比 0.73 的组合，在盈亏平衡处只亏掉 6% 的最大亏损；宽 10 点、盈亏比 0.40 的组合，在同样位置已经亏了 34% —— 含义差 5 倍。而且"空头腿 → 盈亏平衡"的间距等于权利金，窄价差只隔 2.9 点，会双发刷屏。改成比例口径后，三级在各种形态下始终隔开 19~24 点。

还有一个更关键的好处：比例是单调递进的，真正的恶化必然跨到更深档位，不会被早先一次"碰一下又回去"吃掉提醒额度。曾经就栽在这里 —— 14:32 一次触碰用光了提醒，之后从 +97.6% 一路崩到吃满最大亏损，全程静默。

两个评估后被否决的方案： ①「区制翻转 / 跌破 Zero-Gamma 就预警」—— 盘中区制每 1~2 分钟就翻一次（实测某日达 21 次），会在开单一两分钟后就喊离场，实测会摧毁两个赢单； ②「亏损 = 1× 权利金」这个行业标准止损 —— 在高盈亏比价差上要亏到 73% 最大亏损才触发，太晚。

数据与方法假设

现价用混合口径

期权链结构（OI / IV / 全链）与现价分开取：现价每秒刷新，0 延迟，引擎用新现价重算 Gamma / GEX / 墙；期权链按整轮 3 秒间隔拉取。

GEX 约定（朴素做市商模型）

逐行权价  GEX = (Γ_call·OI_call − Γ_put·OI_put) × 100 × S² × 0.01

# 含义：标的每变动 1%，做市商需要对冲的美元 Gamma
# 假设：做市商净多 Call Gamma、净空 Put Gamma

Zero-Gamma：在现价 ±12% 区间重算各价位总 Gamma，定位符号翻转点（线性插值）。
蝴蝶定价（双边）：每腿优先用买卖中间价；Call 蝶与 Put 蝶按无套利同价、各自独立定价后取均值，抵消深实值腿的宽盘口噪音；盘口全坏时以正态期望赔付兜底并标注降权。

它管不住什么

已知边界

真实做市商持仓不可见。GEX 基于公开 OI 与朴素做市商假设估算，与真实持仓存在偏差。这是业界通行估算，不是事实。
不下单、不对接券商、不知道你的持仓。它算不出你的整体风险敞口。
磁石效应是统计倾向，不是物理定律。重大消息、宏观数据、指数再平衡都能把价格直接推穿墙。
盈利概率是正态近似。已经用了保守的尾部口径，但真实分布有肥尾，模型永远低估极端行情。

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